“监管层对期指的态度正在逐渐从2015年以来的谨慎回归常态化。”12月3日,一位接近中金所的期货公司人士向21世纪经济报道记者表示,“从之前的几次调降期指交易门槛,再到如今这次,期指交易被鼓励正在成为一种趋势。”

  事实上,期指近两年来的手续费和非套保持仓交易保证金就进入了持续下降通道。

  2017年2月17日,IF、IH、IC三大期指的平今仓手续费从历史最高的2.3‰调降至0.92‰;而IF、IH两只期指的非套保交易保证金也从40%下降至30%,而IC则从40%调降为30%。此后在当年9月份,中金所再次对上述三大期指的平今仓手续费和交易保证金进行调降。

  “经过连续的调降,期指交易的门槛也较2017年前大幅下降,IF、IH较当时下降了75%,IC下降了62.5%。”一家央企系期货公司分析师表示,“我们认为这一趋势是监管层不断重视期指避险作用的信号,不排除未来有更多松绑期指的其他动作。”

  广发证券(000776,股吧)非银金融分析师陈福也认为,“此次松绑力度较大,未来仍有放松空间。”

  事实上,在调降手续费和非套保持仓保证金比例的同时,中金所还将日内过度交易行为的监管标准进行了调整。

  有分析人士认为,上述松绑政策也在进一步改善市场流动性,提升市场的定价策略。

  “本次放松对期指流动性的提升最为直接,而流动性改善后,将进一步提升市场规模、收窄基差水平、提升定价效率等,最终有利于期指功能的全面发挥。”中信证券(600030,股吧)研究部指出。

  “伴随着投机交易资金规模的进一步扩大,预计也能够进一步促进市场中的流动性规模与定价有效性。”华泰期货认为,“从定量的角度来讲,经过历史数据的测算,我们发现之前日内过度交易手数由10手放宽至20手后,无论是对成交量或是持仓量来说,提振幅度都相对有限。但是随着限仓条件放宽至单个合约50手,三大股指在成交量上预计都将会有一个阶段性的跳跃机会,持仓量也有望出现相对幅度的改善。”

  “本次股指期货交易规则调整之后,保证金比例下降将有助于对冲策略提高多头仓位,提高资金的利用效率,从而放大收益。”华泰证券(601688,股吧)金融工程团队林晓明表示,据其测算,沪深300与上证50对冲策略的多头仓位可从77%提高至83%,中证500对冲策略的多头仓位可从71%提高至77%。

  “日内平仓手续费进一步降低,会吸引CTA、短线交易者的参与。”天风证券也表示,“保证金比例进一步降低,提高资金的使用效率,有望提升对冲产品的规模和收益率; 日内开仓手数进一步放开,CTA、对冲产品的规模有望进一步增加。”

  而在林晓明看来,日内过度交易监管标准的松绑也将有助于提升包括IC策略的有效性。

  “日内过度交易行为监管标准的提高将有助于增加股指期货多头力量,改善贴水状态,从而减少对冲策略的贴水损失,特别是对于中证500对冲策略,由于IC贴水依旧较深,对中证500对冲类策略的改善可能更大。”林晓明指出。

  分析人士认为,对冲策略的入场对A股市场活跃度的改善,亦将让券商板块从中受益。

  “松绑预期有望提升风险偏好,券商板块优先受益。股指期货恢复常态,将有利于提高对冲资金利用效率、减少资金交易成本,有望吸引对冲需求下的增量资金入场,提升市场整体交易活跃度。证券行业2018年前三季度经纪、自营收入占比55%,券商业绩相对成交金额、股指依然高弹性。”陈福认为。

  市场的走势似乎验证了这一猜测——在期指松绑的背景下,券商股也随之呈现了上升走势。12月3日当天,中证全指证券公司指数(399975.SZ)上涨达2.94%,高于同日上证指数37个BP。

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